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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对北新建材进行研讨并发布了研讨陈述《收入仍具解雇，下半年盈余有望逐步好转》，本陈述对北新建材给出买入评级，以为其方针价位为33.30元，当时股价为27.32元，预期上涨幅度为21.89%。

北新建材(000786)

22H1归母净赢利同比下滑11%，下半年盈余有望逐步好转

近来公司发布22年中报，22年上半年完结收入/归母净赢利103.7/16.4亿元，同比2.4%/-11.0%，完结扣非归母净赢利15.4亿元，同比-14.1%，沾沾自喜Q2单季度完结收入/归母净赢利57.6/10.8亿元，同比别离-3.24%/-18.3%，二季度扣非归母净赢利为10.0亿元，同比下滑21.64%。

石膏板收入同比仍完结增加，防水阶段性承压

上半年轻质建材事务完结收入86.9亿元，同比6.1%，沾沾自喜石膏板/龙骨事务别离完结收入70.6/13.4亿元，同比别离8.1%/-0.5%。上半年房子竣工面积同比下滑21.5%，地产低迷导致需求承压，下半年竣工保交给观察下，需求端有望边沿好转，且上半年龙骨收入同比仅小幅下降，反映配套率进一步提高。上半年防水分部完结收入16.85亿元，同比下滑13.01%，沾沾自喜防水卷材/防水涂料/防水工程分别为11.83/2.33/2.38亿元，同比-9.83%/-13%/-16.11%，公司现在已观察15个防水材料生产基地布局，未来跟着防水职业标准提高，职业集中度有望进一步增加。

原材料价格上涨影响毛利率，现金流全体坚持杰出

上半年公司毛利率30.04%，同比下降3.8pct，沾沾自喜Q2单季度毛利率31.4%，环比提升3pct。上半年石膏板/龙骨/防水卷材毛利率分别为35.46%/19.73%/17.73%，同比-4.4/-1.53/-9.53pct。上半年公司期间费用率13.5%，同比0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.1/0.2/-0.2/0.2pct，终究完结净利率15.8%，同比下滑2.62pct。上半年公司全体经营性现金流净流入8.5亿元，出售收现比90.4%，同比下降5.4pct，上半年轻质建材/防水分部经营性现金流净流入别离为7.04/1.53亿元，防水分部扣除归集至母公司资金影响后，实践为-5.4亿元，防水现金流较差。

管理层调整为公司开展注入新动能，保持“买入”评级

公司21年石膏板市占率进一步提高，定价权优势显着，咱们以为公司石膏板主业增加空间仍存，防水板块已步入正轨，赢利奉献将逐步提高，持续看好公司“一体两翼”开展。21年来公司董事会及管理层逐步完结新一轮调整，有望为公司开展注入新动能，考虑到上半年毛利率下滑，下调22-24年归母净赢利猜测至37.5/44.1/51.3亿元（前值：42.0/48.1/53.4亿元），参阅可比公司估值，给予公司22年15x方针PE，方针价33.30元（下调，前值37.20元），保持“买入”评级。

危险提示：商业及地产装饰需求大幅下滑，防水事务整合功率不及预期，原材料价格大幅上涨。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，天风证券王涛研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达93.97%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余41.97亿，依据现价换算的猜测PE为10.92。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级14家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为39.56。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，北新建材（000786）职业界竞争力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收成长性杰出。财政可能有隐忧，须要点重视的财政目标包含：货币资金/总资产率、应收账款/赢利率近3年增幅。该股好公司目标3.5星，好价格目标3.5星，归纳目标3.5星。（目标仅供参阅，目标规模：0~5星，最高5星）

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