国债日报：闰土股份董事长短端利率与资金面背离

商场回忆：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约别离变化0.38%、0.19%和0.10%至100.305、101.290和100.900；现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率别离变化-3.26bp、-3.48bp和-0.70bp至2.84%、2.70%和2.52%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率别离变化-9.69bp、-24.70bp和2.61bp至2.01%、1.73%和2.29%；经济通胀方面，工业指数变化0.28%至3265；揭露商场上，央行零净投进。

战略主张：

1。单边战略：昨日期债大幅反弹，本周当地债供应放量暂未按期对流动性发生负面冲击，资金面整体依然宽松是期债反弹的首要支撑力，但近期短端利率并未充分反映资金面的宽松，反而是长端利率下行起伏更大。进入8月，即便流动性并未收紧，但当地债供应压力不容忽视，持续采纳防卫战略，期债保持慎重偏空的心情。

2。期现战略：IRR与资金利率距离不明显，正套时机有限；基差回落或因商场心情再度达观，持续重视基差接近交割月的收敛，逢低做多，首要原因在于：当时基差水平不高，未来若流动性边沿收紧，套保需求的上升望带来基差持续扩展。

3。跨种类战略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑更遭到经济失望预期的影响，在期债反弹时下行趋势仍未反转，估计当地债供应压力仍在，经济失望叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4。跨期战略：处于移仓换季时段，主力合约正由2109向2112切换，做空跨期价差的头寸持续持有，原因在于：IRR和净基差保持中性水平，导致多空方的移仓力气较均衡，利率曲线走平(跨种类价差趋势下行)仍是首要驱动力。

危险提示：流动性收紧