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京东健康 一家靠壮阳药和避孕套撑起3000亿市值的公司？

一家靠壮阳药和避孕套撑起3000亿市值的公司？

上市首日的京东健康，肯定算得上港交所的明星股。

12月8日，京东健康正式登陆港交所，开盘价为94.5港元，较70.58港元的发行价上涨近34%，盘间更是一度涨幅达74.7%。中签一手，当天最高能赚2600多港元。

其上市次日股价体现虽不如首日亮眼，但盘中涨过120港元，终究收于112.2港元，总市值3508.59亿港元，较已上市6年的阿里健康高出近150亿，1050亿市值的安全好医生更是被远远甩在了后边。

作为互联医疗范畴的后浪，京东健康凭什么值这么多钱？从昨日到现在，不少人在考虑这个问题。

而在议论纷繁间，竟然还夹着这样一种论调：

“京东健康是亏本的，但一切线下连锁药店市值加起来，都不敌京东健康。他(应该是它)为什么值钱呢？看看它的主营事务，药品只占30%，其它都是壮阳药、情趣用品、避孕套这类的，天然适合购啊！”

——直指京东健康是靠壮阳药、避孕套撑起3000亿市值的。

这就很可笑了。

壮阳药、避孕套撑起3000亿市值？

第一个问题，京东健康是亏本的吗？从招股书来看，显着不是。

依照非世界财务报告原则目标，自2017年到本年上半年，京东健康经调整后的净利润分别为2.09亿元、2.48亿元、3.44亿元及3.71亿元。与同样在港交所上市、刚完成盈余的阿里健康和自2015年至今5年累计亏本近40亿元的安全好医生比较，其盈余才能都能够称得上微弱了。

一起，该观念说到，京东健康市值比一切线下连锁药店市值总和还高，靠的便是壮阳药、情趣用品、避孕套这类天然适合购的产品。

确实，在京东健康的营收中，电商事务占了肯定的大头。其间，从2017年至本年上半年，药品出售收入占比尽管不断提高，但仍然只占不到30%；别的超越70%的收入，则由非药产品构成。

数据来自京东健康招股书，虎嗅制图

但非药产品等于壮阳药、情趣用品、避孕套这些吗？显着不是。

首要一个显着的过错是，已然称作壮阳药，无论是西药仍是中成药，都分明应该被划分到药品中去。比如原研伟哥万艾可、国产伟哥金戈，这都是要拿到食药监局上市同意的。

别的，京东健康在招股书中阐明，其所出售的非药产品包含保健产品、医疗用品及器械，后者又可细分为隐形眼镜、成人用品、计生用品、及恢复和健康监测医疗设备，而情趣用品和避孕套又仅仅成人用品和计生用品下面更细分的品类。

京东健康线上药房产品分类

对此，京东健康方表明，详细到某一细分品类的GMV相关数据他们内部也并没有计算过，这样的说法毫无凭证。

再者来讲，出资者们真的会被避孕套和情趣用品鼓动心情吗？

智研咨询数据显现，2018年我国避孕套商场销量在100亿~200亿只之间，估计规划约18亿美元；据艾媒数据中心计算，2020年我国情趣用品商场规划估计将达1430.5亿元。

加起来不过2000亿的商场，就算增加再快，京东健康和阿里健康也只能分割线上途径比例的一部分，就能纷繁值超越3000亿港元？就很不合逻辑。

优势安在？

现在，电商事务仍占有京东健康收入的大头，但同阿里健康类似，京东健康的规划也是想打造一个线上健康服务的闭环。

现在来看，两家做法也十分类似：从最拿手的电商发家，随后消化流量，为用户供给线上问诊、慢病办理等医疗服务，这些服务又能反哺线上药房的营收。

抱负很饱满，可两条腿走路离它们并不近。两家公司医药电商那条腿，现已开端大跨步了，而线上医疗服务也就才处于刚刚发育的阶段，且生长速度比较前者会慢得多。

但卖药就没技术含量吗？

最少比较于两类事务更为平衡、医疗特点愈加杰出的安全好医生来说，京东健康和阿里健康的市值要高出一倍还多，足见医药电商事务的值钱之处。

并且短短几年间，京东健康和阿里健康的营收已在本年连续超越大型线下连锁药店。

因为阿里健康财报是以财年计，此处咱们只比照京东健康电商事务与上市连锁药店集团中的龙头老百姓大药房同期营收状况。

数据来自京东健康招股书及老百姓大药房财报，虎嗅制图

由上图可见，京东健康的医药电商事务在本年上半年营收76.9亿元，高出老百姓大药房10亿元。且从营收增加状况来看，京东健康的扩张速度也要抢先老百姓一大截。

老百姓大药房与京东健康线上药房营收同比涨幅比照

要知道，到本年6月30日，老百姓大药房在全国已有5801家门店，其间4365家为直营。换言之，京东健康、阿里健康这样的头部电商渠道，现已完全能够抵得过几千家药店的收入。而以现在实体药店面对的运营窘境来看，药店们也在向医药电商渠道挨近，未来的幻想空间只会更大。

一起，与“孪生哥哥”阿里健康比较，京东健康的财务数据要更好上一些。

一方面，从体量上看，京东健康更胜一筹。2017年至2019年，京东健康总收入分别为55.53亿元、81.69亿元、108.42亿元，而阿里健康2018财年至2020财年收入分别为24.43亿元、50.96亿元、95.96亿元。

另一方面，京东健康的盈余才能相对更强。2019年，京东健康经调整的期间净利润为3.44亿元，高于阿里健康2020财年的2.61亿元。

京东健康抢先的原因，首要在于京东集团仓储、物流等供应链基础建设的支撑。据京东健康CEO辛利军介绍，京东健康在全国共有11个药品仓及230多个其它库房，这让其配送、尤其是同城配送功率得以大幅提高。

也正因如此，单从医药O2O事务来看，京东健康已掩盖全国200多个城市，远超阿里健康2020财年发表的14个。

不过在用户体量上，京东健康仍要比阿里健康差劲不少。

京东健康招股书显现，其累计用户超越1.5亿，到本年上半年的年活泼用户为7250万。但2020财年中，阿里健康的自营店加上天猫医药渠道的年度活泼顾客有近2.5亿，遥遥抢先于前者。

从营收增速来看，阿里健康也要优于京东健康。一个直观的数据是，两年间，阿里健康收入翻了近4倍，而京东健康仅仅挨近翻番。

不难预见，急速扩张之中，医药电商的战况将在未来变得益发胶着，成果难料。

在线治疗挣钱不易

现在来看，医药电商撑得起京东健康和阿里健康的一部分、乃至是一大部分市值。但真实让出资者们心热的，仍是互联医疗的幻想空间，尤其在本年疫情催生了很多的在线问诊需求之后。

互联医疗渠道确实因而获得了大批用户。

京东健康招股书显现，本年上半年，其在线医疗服务日均问诊量到达约9万次，是2019年同期的近6倍。本年初，阿里健康注册在线义诊后，巅峰时均匀每小时有近3000人建议问诊。企鹅杏仁集团总裁马丁此前曾告知虎嗅，1月20日~2月29日期间，渠道新增用户46万，同比增加60%，且仍在继续稳定增加。

尽管线上治疗正在走向普及化，但互联渠道真的能改动医疗吗？眼下来看，并不达观。

从医疗特点更强的安全好医生身上，咱们就能看出工作没这么简略。2019年，其在线医疗收入较2018年增加一倍，但8.58亿的收入也不过占全体营收的17%。比较之下，在医院端和医生端资源仍处于扩张初期的渠道，境况只怕更困难。

安全好医生2019年财报数据

问题很简略，像伤风这样的小毛病，大部分人或许直接挑选自己吃药，乃至挺曩昔便算了；大病仍是得回归线下，在线问诊能处理的问题，终究也不过更像是预定挂号和导诊。而顶尖医院的号，患者仍然仍是免不了得找黄牛买。

而假如缺了在线问诊环节的支撑，后续的慢病办理等一系列线上医疗服务也不免成为泡影。

能够想见，若不能真实处理患者痛点，流量进来后，在线治疗服务也很难将其变现。这不仅是对京东健康的检测，更是对整个互联医疗职业的继续检测。