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自2008年上市以来，公司营收及净利润规划全体坚持较好的上升态势，2013年度，公司完成水泥产值1196.24万吨、销量1210.92万吨，较上年同期别离增加了3.74%、5.04%;全年完成运营收入38.16亿元、归属于上市公司股东的净利润4亿元，较上年同期别离增加了9.47%、98.42%.

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2014是公司运营又一个全新的起点，公司管理层结合当时经济局势、职业局势、企业现状和开展机会，科学拟定了未来5年的开展方针，即至2018年，公司力求完成运营收入100亿，对应年复合增加率21%，完成净利润9亿，对应年复合增加率18%。公司管理层力求把塔牌集团打造成以水泥、混凝土和新式材料三大工业为主的大型建材企业。

假势布局、攻守兼备、雄踞一方

区域供求状况好于全国均匀，未来三年有望更进一步改进

珠三角区域一直是我国最具生机的开展区域之一，经济开展水平高，增加质量好，区域水泥供求状况优于全国均匀水平。在09-12年四年时间内，全国水泥产能大幅扩张，全体供应增速继续高于需求增速，珠三角也不破例，可是首要，珠三角区域供应增速全体低于全国均匀水平，其次珠三角供求增速差也低于全国均匀水平(即供应增速-需求增速的差额)，累计到2012年底，区域产能过剩状况相对全国较轻。

从2013年开端，区域供需增速走势产生反转，需求增加大于供应增加，需求增速超供应增速的起伏大幅高于全国均匀。依据职业协会猜测成果，估计未来几年供需改进格式将连续，为区域供求格式进一步改进，价格温文上涨奠定了较好的根底。

2014年上半年，在区域经济开展的带动下，广东区域水泥需求增速有较好的体现，自年头以来，水泥销量累计增速继续坚持震动上行的态势，二季度累计同比增速均坚持在15%上方，大幅高于全国4%左右的增速水平。在需求的带动下，上半年广东区域的水泥价格体现也优于全国均匀。

假势布局、攻守兼备、雄踞一方

塔牌集团的首要掩盖商场会集在粤东、粤北、珠三角入海口穗深惠区域及部分赣南、闽西区域。

该区域北靠南岭、武夷山脉，南部望海，内无大型水路。北山南海的地舆格式构成天然屏障，为公司开展发明了天然工事。

塔牌假势布局，以本部梅州为中心，西进惠东，东占武平，以惠东、武平两地为桥头堡向周边辐射，进可接受珠三角流域穗深惠区域、海西片区昌盛的商场需求，退可安定粤东、粤北，统筹部分赣南商场。

除地舆格式外，公司布局还充分考虑了区域资源禀赋，操控了当地适当份额的石灰石矿山资源。

梅州是公司最早的出产基地，所在蕉岭县矿藏资源丰富，已探明石灰石储量10亿吨，煤储量约450万吨;从矿区数量上看，平远县小型矿区已关停，其他6个矿区中，3个由塔牌首要操控，1个由当地企业油坑建材操控，其他2个坐落梅县，由塔牌与当地小型水泥厂一起操控。该区域地处粤闽赣接壤处，周边区域无石灰石资源，均为水泥输入和消费区域，故构成以梅州水泥出产基地为中心的粤东水泥出售络，塔牌在粤东商场占有率比年坚持40%以上。

塔牌惠州龙门出产基地所在龙门县，地处粤东与珠三角接壤处，已探明的石灰石储量约为9亿吨，共3个首要石灰石矿区，塔牌操控龙门县1个。该基地是公司战略上前进珠三角商场的重要布局。基地间隔深圳180公里，相对区域内其他竞争对手有显着的运送间隔和运送成本优势。现已构成辐射深圳、东莞、广州等周边区域的珠三角水泥出售络，在纵深拓宽珠三角商场的一起，仍可以作为粤东商场的补给产能。

塔牌福建武平基地地处粤东与蕉岭县接壤的福建省武平县，当地矿藏资源丰富，已探明石灰石储量在2亿吨以上，其品位居福建之冠，探明煤炭储量7000多万吨。在该区域的3个石灰石矿区中，塔牌占有1个，该基地于2011年上半年建成投产，以此基地为中心由粤东商场向赣南闽西接壤区域浸透。

粤东、闽西、赣南等区域基建、城镇化水平低，未来生长空间大依据各地统计局发布的区域首要城市人口数据测算，公司首要掩盖的粤东，闽西和赣南区域城镇化水平全体低于全国均匀，且09-13年区域城镇化率提高水平也低于全国均值。

区域人均路途面积远低于全国均匀水平，12年区域均匀水平较全国低近30%，近年来全体呈增加态势，但距离仍较大。

在根底建造出资范畴，闽西的三明和龙岩两个市的全体基建水平较高，全社会和交通人均固定出资均超越全国水平，而粤东和赣南两个区域相应数据则远低于全国人均水平，全体来看，塔牌商场掩盖区域的基建水平低于全国水平，而在全社会人均固定资产出资和房地产人均固定资产出资方面，这样的距离尤为显着。

综上，塔牌现在所掩盖的区域根底设施建造落后，房地产商场的开展水平较低，在全国全面推动城镇化进程的大布景下，未来该区域生长空间大。

方针支撑，区域开展提速可期

近年来，粤东西北开展相对落后的实际引起了当地政府的注重，广东省对粤东西北区域复兴开展给予了史无前例的注重，省委书记胡春华在2013年头密布调研21地市，派出调研工作组到各地、各部门听取意见主张。经过重复讨论和修正，广东省2013年7月25日发布《关于进一步促进粤东西北区域复兴开展的决议》，针对粤东西北区域开展根底薄弱，工业化和城镇化程度偏低，经济社会开展水平与珠三角区域距离较大的状况，提出未来五年由省财务统筹安排资金6720亿元，支撑粤东西北区域复兴开展。

此外，中心政府也给予在区域的开展方面给予了必定的方针支撑。2014年3月，发改委印发《赣闽粤原中心苏区复兴开展规划》，力求到2020年，粤东、粤北、赣南、闽西等区域人均首要经济指标挨近全国均匀水平，规划提出经过机制体系立异，加大各级政府根底建造、工业区建造和新式城镇化建造等项目的相关出资力度，加强安排施行等手法为方针施行和方针达到供给保证。

公司作为粤东区域的首要水泥企业之一，跟着上述区域复兴方针的执行，公司也将从中获益。

安身水泥，工业延伸

万吨线若获批将打破公司产能瓶颈

塔牌现在水泥主业年总产能超越1300万吨，其间首要布局为梅州本部两条出产线加一个粉磨站，熟料出产能力别离为2500吨/日和5000吨/日，粉磨站200万吨/年，西桥头堡惠东两条线，均为4500吨/日，东桥头堡武平两条线，均为4500吨/日。经过公司多年经历堆集以及严厉、精细化的出产管控，现在已有出产能力较规划产能均有必定程度的提高，总产能完全能满意近几年的出产需求。

本年4月22日，公司发布对外出资公告，拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建两条10000t/d新式干法旋窑熟料水泥出产线，现在项目已取得梅州市政府出具的《关于等量筛选立窑水泥出产线的许诺函》和《关于等量筛选立窑水泥出产线的许诺函》，以及广东省经济和信息化委员会出具的《关于广东塔牌集团股份有限公司2×10000t/d新式干法熟料水泥出产线项目产能等量臵换问题的复函》，正等待上一级政府部门的进一步指示。若项目取得同意，估计新增公司熟料出产能力600万吨/年，打破公司产能瓶颈，为主业长时间开展翻开空间。

混凝土事务稳步推动

2010年，塔牌开端整合下流工业链，开展整合当地混凝土搅拌站资源。现在混凝土已成为公司除水泥以外的第二大事务，2013年完成混凝土出售62万方，完成收入1.89亿元。一起，跟着公司混凝土事务规划的不断扩大和管理水平的继续提高，近几年混凝土事务的盈余水平坚持在上升通道中运转。2013年全年，混凝土事务毛利率已达24.8%.

新材料事务或成未来新亮点

2013年，公司开端进入新式建材范畴，经过合资持有文华新式建材65%的股权，进入机制砂石范畴，经过联营方法持有华新达建材科技有限公司45%的股权，进入节能建材范畴。此外，公司在年报中也初次提出“经过水泥主业和混凝土工业的大前进和大开展，以及加速新材料工业的大开展，充分发挥和使用”三驾马车“一起驱动、一起迸进，把塔牌打造成以水泥、混凝土和新式材料三大工业为主的大型建材企业”，管理层决心满，执行力强，咱们等待新材料事务范畴成为公司未来开展的新亮点。

初次掩盖，给予“引荐”评级

咱们估计2014-2016年公司总收入别离为50.58亿元、61.35亿元、70.31亿元，同比别离增加32.6%、21.3%和14.6%;净利润别离达6.22、7.89和9.04亿元，同比增速别离为55.2%、26.9%和14.6%;EPS别离为0.69、0.88、1.01元/股。若公司出产计划稳步推动，未来五年收入复合增加超20%，净利润复合增速18%可期。

经过对水泥板块可比水泥公司2014年一季度PB的测算，现在可比公司均匀PB为1.78倍，塔牌集团PB仅1.51倍，以职业均值为规范，公司合理价格应约为7.85元/股，上涨空间18.2%可期，归纳考虑公司年报发表的五年运营方针，及运营向新范畴拓宽的意向，初次掩盖给予“增持”评级。